ROUND 2 — RE-SCORE: ระบบเลี้ยงตัวเองได้ไหม · กำไรมาจาก crash กี่ % · ทนได้อีกกี่ปี

4 แขนเดิม × 11 ช่วง · กลยุทธ์ไม่เปลี่ยนแม้แต่บรรทัดเดียว (เพิ่ม log + metric เท่านั้น) · BLL1 · กริด 2% · funding ปิด · last price · no-force-close ทั้ง 2 ขา · regression guard vs ROUND 1: ผ่านทุกช่อง (44 เซลล์) · report-meta v1.0 · 2026-07-14

🔴 3 · เส้นทุนนอก exchange (free_outside) ตามเวลา — ภาพเดียวที่ตอบว่า "closed system หรือเปล่า"

baseline (L3 @ 10x)A — ถอด L3B — L3 @ 2xB — L3 @ 3xแถบแดง = crash window (BTC ลง ≥30%)

เส้นนี้คือทุนหลักที่ยัง "ว่าง" อยู่ (outside − equity ที่ L3 ยืมไป). ถ้าไหลลงเรื่อย ๆ ไม่กลับ = ระบบดูดทุนหลัก. โครงสร้าง engine: พอร์ต short ไม่เคยคืนเงินกลับ outside เลย (ไม่มีเส้นทางนั้นในโค้ด) — เงินที่ไหลกลับได้มีแต่ของ L3 ⇒ เส้นนี้ ลงได้อย่างเดียว สำหรับส่วนที่เข้าพอร์ต short. สิ่งที่ต้องดูคือ มันหยุดลงตรงไหน (ระบบเริ่มเลี้ยงตัวเองได้)

2 · Self-funding — 4 แขน × 11 ช่วง

ช่วง · แขน	α	topup ครั้ง	topup รวม (BTC)	เกลี่ย A↔B	net drain	outside ต่ำสุด	outside จบ	self-funded	MaxDD ฿	MaxDD $
R0 วิกฤต COVID 2020 · baseline (L3 @ 10x)	-0.0367	0	0.1000	1	+0.1281	0.8697	0.8719	-142.6%	0.0615	15.5%
R0 วิกฤต COVID 2020 · A — ถอด L3	-0.0186	0	0.1000	1	+0.1000	0.9000	0.9000	-963.4%	0.0615	15.5%
R0 วิกฤต COVID 2020 · B — L3 @ 2x	-0.0248	0	0.1000	1	+0.1495	0.8505	0.8505	-69.8%	0.0615	15.5%
R0 วิกฤต COVID 2020 · B — L3 @ 3x	-0.0248	0	0.1000	1	+0.1330	0.8670	0.8670	-135.9%	0.0615	15.5%
R1 กระทิง 2020–21 · baseline (L3 @ 10x)	+0.3310	2	0.1947	131	-0.2056	0.8728	1.2056	91.7%	0.0735	49.2%
R1 กระทิง 2020–21 · A — ถอด L3	-0.0794	2	0.1947	131	+0.1947	0.8053	0.8053	-55.4%	0.1742	46.7%
R1 กระทิง 2020–21 · B — L3 @ 2x	+0.1147	2	0.1947	131	+0.0880	0.7542	0.9120	90.5%	0.0644	52.6%
R1 กระทิง 2020–21 · B — L3 @ 3x	+0.1306	2	0.1947	131	+0.0406	0.8032	0.9594	89.5%	0.0704	53.4%
R2 หมี 2021–22 · baseline (L3 @ 10x)	+0.0530	0	0.1000	24	+0.3786	0.5934	0.6214	86.1%	0.1443	75.9%
R2 หมี 2021–22 · A — ถอด L3	+0.3317	0	0.1000	24	+0.1000	0.9000	0.9000	37.9%	0.0722	68.9%
R2 หมี 2021–22 · B — L3 @ 2x	+0.0915	0	0.1000	24	+0.4661	0.5283	0.5339	86.0%	0.1159	75.0%
R2 หมี 2021–22 · B — L3 @ 3x	+0.1396	0	0.1000	24	+0.2921	0.6794	0.7079	79.3%	0.0938	73.5%
R3 แกว่งขึ้น 2023 · baseline (L3 @ 10x)	+0.0330	2	0.1600	20	+0.0291	0.8790	0.9709	73.9%	0.0657	23.8%
R3 แกว่งขึ้น 2023 · A — ถอด L3	-0.1110	2	0.1600	20	+0.1600	0.8400	0.8400	-353.8%	0.1195	18.8%
R3 แกว่งขึ้น 2023 · B — L3 @ 2x	+0.0186	2	0.1600	20	+0.1089	0.7821	0.8911	81.7%	0.0476	23.7%
R3 แกว่งขึ้น 2023 · B — L3 @ 3x	+0.0200	2	0.1600	20	+0.0929	0.8233	0.9071	75.2%	0.0475	23.7%
R4 กระทิงรอบใหม่ 2024 · baseline (L3 @ 10x)	-0.0820	4	0.2041	59	+0.1656	0.7321	0.8344	79.8%	0.1813	42.7%
R4 กระทิงรอบใหม่ 2024 · A — ถอด L3	-0.1416	4	0.2041	59	+0.2041	0.7959	0.7959	-153.5%	0.1721	33.8%
R4 กระทิงรอบใหม่ 2024 · B — L3 @ 2x	-0.0252	4	0.2041	59	+0.1484	0.7579	0.8516	77.4%	0.0781	35.9%
R4 กระทิงรอบใหม่ 2024 · B — L3 @ 3x	-0.1234	4	0.2041	59	+0.2742	0.6973	0.7258	77.8%	0.1574	42.9%
R5 ออกข้าง/ย่อ 2025→26 · baseline (L3 @ 10x)	-0.0005	0	0.1000	16	+0.2140	0.7839	0.7860	82.1%	0.0729	53.3%
R5 ออกข้าง/ย่อ 2025→26 · A — ถอด L3	+0.1135	0	0.1000	16	+0.1000	0.9000	0.9000	-10.6%	0.0832	46.2%
R5 ออกข้าง/ย่อ 2025→26 · B — L3 @ 2x	+0.0630	0	0.1000	16	+0.2193	0.7528	0.7807	86.4%	0.0366	50.9%
R5 ออกข้าง/ย่อ 2025→26 · B — L3 @ 3x	+0.0094	0	0.1000	16	+0.2386	0.7421	0.7614	84.1%	0.0696	52.0%
C1 ครบรอบ R0→ก้นหมี · baseline (L3 @ 10x)	+0.4284	2	0.1941	131	+0.0215	0.8597	0.9785	94.0%	0.1062	76.2%
C1 ครบรอบ R0→ก้นหมี · A — ถอด L3	+0.2557	2	0.1941	131	+0.1941	0.8059	0.8059	31.3%	0.1751	69.0%
C1 ครบรอบ R0→ก้นหมี · B — L3 @ 2x	+0.1832	2	0.1941	131	+0.3926	0.6018	0.6074	93.4%	0.1156	77.1%
C1 ครบรอบ R0→ก้นหมี · B — L3 @ 3x	+0.2655	2	0.1941	131	+0.1843	0.7871	0.8157	92.2%	0.0841	75.5%
C2 กับดักกระทิง 2023→26 · baseline (L3 @ 10x)	+0.0156	6	0.2772	77	+0.1707	0.8092	0.8293	87.1%	0.1068	53.3%
C2 กับดักกระทิง 2023→26 · A — ถอด L3	-0.0909	6	0.2772	77	+0.2772	0.7228	0.7228	-20.1%	0.2423	44.6%
C2 กับดักกระทิง 2023→26 · B — L3 @ 2x	-0.0750	6	0.2772	77	+0.3301	0.6420	0.6699	87.8%	0.1456	57.0%
C2 กับดักกระทิง 2023→26 · B — L3 @ 3x	-0.0259	6	0.2772	77	+0.2466	0.7341	0.7534	85.8%	0.1258	52.0%
C3 วนกลับ ~$60k (ก.พ.24→) · baseline (L3 @ 10x)	+0.0511	2	0.1206	47	+0.1187	0.8351	0.8813	91.4%	0.0635	53.3%
C3 วนกลับ ~$60k (ก.พ.24→) · A — ถอด L3	+0.0493	2	0.1206	47	+0.1206	0.8794	0.8794	22.1%	0.1303	45.9%
C3 วนกลับ ~$60k (ก.พ.24→) · B — L3 @ 2x	+0.0295	2	0.1206	47	+0.2092	0.7629	0.7908	92.0%	0.0675	54.8%
C3 วนกลับ ~$60k (ก.พ.24→) · B — L3 @ 3x	+0.0156	2	0.1206	47	+0.1887	0.7920	0.8113	90.8%	0.1205	52.1%
C4 วนกลับ ~$60k (เม.ย.21→) · baseline (L3 @ 10x)	+0.2977	0	0.1000	72	+0.1371	0.7285	0.8629	97.2%	0.1176	76.0%
C4 วนกลับ ~$60k (เม.ย.21→) · A — ถอด L3	+0.3347	0	0.1000	72	+0.1000	0.9000	0.9000	77.4%	0.1737	70.3%
C4 วนกลับ ~$60k (เม.ย.21→) · B — L3 @ 2x	+0.1460	0	0.1000	72	+0.3576	0.4294	0.6424	97.3%	0.1266	77.1%
C4 วนกลับ ~$60k (เม.ย.21→) · B — L3 @ 3x	+0.1335	0	0.1000	72	+0.3357	0.5569	0.6643	96.8%	0.1278	75.4%
FULL ประวัติทั้งหมด 2020–26 · baseline (L3 @ 10x)	+0.4361	2	0.1941	162	-0.0850	0.8597	1.0850	96.4%	0.1062	76.2%
FULL ประวัติทั้งหมด 2020–26 · A — ถอด L3	+0.1570	2	0.1941	162	+0.1941	0.8059	0.8059	56.6%	0.1981	69.0%
FULL ประวัติทั้งหมด 2020–26 · B — L3 @ 2x	+0.2348	2	0.1941	162	+0.1851	0.6018	0.8149	96.1%	0.1156	77.1%
FULL ประวัติทั้งหมด 2020–26 · B — L3 @ 3x	+0.2318	2	0.1941	162	+0.1537	0.7191	0.8463	95.5%	0.1186	75.5%

นิยาม: topup = เงินที่ไหลจากทุนนอก exchange เข้าพอร์ต short (รวมโอนตั้งต้น 0.1) · net drain = 1.0 − free_outside ตอนจบ (เงินที่ "ไม่ว่างแล้ว" = จมในพอร์ต + หายกับ liq/fee) · self-funded = 1 − topup ÷ margin ที่ระบบต้องล็อกเข้า position ตลอดรัน (= ต้นทุนส่วนที่ระบบหาเองได้จากกำไรกริดที่ recycle)

4 · Crash capture — ตัวสินค้า (5 crash ที่ BTC ลง ≥30%)

crash window	peak	trough	BTC DD	α baseline (L3 @ 10x)	α A — ถอด L3	α B — L3 @ 2x	α B — L3 @ 3x	capture baseline	capture A_no_l3	capture B_l3_2x	capture B_l3_3x
crash 1: 2021-04-14 → 2021-06-22	$64,413	$28,976	−55.0%	+0.1577	+0.1653	+0.0679	+0.0486	+0.287	+0.300	+0.124	+0.088
crash 2: 2021-11-10 → 2022-11-09	$68,585	$15,678	−77.1%	+0.0727	+0.3382	+0.0162	+0.0966	+0.094	+0.438	+0.021	+0.125
crash 3: 2024-03-13 → 2024-08-05	$73,486	$50,216	−31.7%	-0.0003	+0.1157	+0.0915	+0.0353	-0.001	+0.365	+0.289	+0.112
crash 4: 2025-01-20 → 2025-04-07	$108,448	$75,060	−30.8%	+0.0228	+0.0633	+0.0482	-0.0232	+0.074	+0.206	+0.157	-0.075
crash 5: 2025-10-06 → 2026-06-05	$125,419	$59,631	−52.5%	-0.0040	+0.1584	-0.0111	+0.0237	-0.008	+0.302	-0.021	+0.045

α ที่มาจาก crash windows คิดเป็น % ของ α ทั้งหมด (FULL): baseline (L3 @ 10x): +0.2489 / +0.4361 = 57% · A — ถอด L3: +0.8409 / +0.1570 = 536% · B — L3 @ 2x: +0.2128 / +0.2348 = 91% · B — L3 @ 3x: +0.1809 / +0.2318 = 78%

5 · Carry cost — เลือดไหลปีละเท่าไหร่ระหว่างรอ (walk-forward เฉพาะหน้าต่างที่ไม่มี crash)

แขน	หน้าต่างทั้งหมด	median ทั้งหมด	หน้าต่างไม่มี crash	carry median	carry p25	carry แย่สุด	% กำไร
baseline (L3 @ 10x)	60	+0.0303	4	-0.0340	-0.0448	-0.0632	25.0%
A — ถอด L3	60	-0.0019	4	-0.1277	-0.1525	-0.1767	0.0%
B — L3 @ 2x	60	+0.0156	4	-0.0053	-0.0359	-0.0743	50.0%
B — L3 @ 3x	60	+0.0314	4	+0.0112	-0.0127	-0.0712	75.0%

6 · Time-to-ruin — ถ้า crash ไม่มา ทุนอยู่ได้นานแค่ไหน

(ก) จากข้อมูลจริง: ช่วงที่ยาวที่สุดที่ไม่มี crash ≥30% = 2022-11-09 → 2024-03-13 (489 วัน ≈ 1.3 ปี) · ทุนนอก exchange (free) เปลี่ยนไป: baseline (L3 @ 10x) +0.0386 · A — ถอด L3 -0.1682 · B — L3 @ 2x +0.0388 · B — L3 @ 3x +0.0239

(ข) stress test สังเคราะห์: BTC ขึ้นอย่างเดียวไม่ย่อเลย (กระทิงไร้ crash) จาก $60k ไปจนถึง ×1,000 — ไม่มีแขนไหน halt หรือ ruin ภายใน 1,000× ⇒ ต้อง ประมาณจุด ruin จากอัตราการเสียทุน (ทุนที่เสียโตเป็นเส้นตรงกับ ln(ราคา) — ตรวจแล้วจาก 2 path: 30× และ 1,000×)

แขน	halt ภายใน 1,000×?	ทดสอบถึง ×	ทุนเหลือที่ 1,000×	BTC ที่เสียต่อ e-fold ของราคา	ruin ที่ (ประมาณ)	ปีที่ทนได้ @CAGR 50%	@CAGR 100%	liq S/L
baseline (L3 @ 10x)	ไม่ (รอด)	×1,000	0.848	0.0219	×>10⁹ (แทบไม่มีทางถึง)	107	62	53/0
A — ถอด L3	ไม่ (รอด)	×1,000	0.250	0.1086	×6,295	22	13	53/0
B — L3 @ 2x	ไม่ (รอด)	×1,000	0.848	0.0219	×>10⁹ (แทบไม่มีทางถึง)	107	62	53/0
B — L3 @ 3x	ไม่ (รอด)	×1,000	0.848	0.0219	×>10⁹ (แทบไม่มีทางถึง)	107	62	53/0

⚠️ ข้อจำกัดของ stress test นี้: เส้นทางราคาเรียบสนิท (ไม่มีย่อเลย) ⇒ ขา L3 long เก็บกำไรได้ทุกไม้และไม่มีวันโดน liq · COIN-M สังเคราะห์ใช้ราคาเดียวกับ spot (basis 0, ไม่มี roll cost) ⇒ เข้าข้างแขนที่มี L3 อย่างมาก ⇒ ตัวเลขของ baseline/B คือ ขอบบนของความทนทาน ไม่ใช่ค่าที่คาดได้จริง. ตัวเลขที่เชื่อได้ที่สุดคือแขน A (short-only) ซึ่งไม่มี L3 มาช่วย = ความทนทานของแกนกลยุทธ์เพียว ๆ

ทำไมแพ้ / ทำไมชนะ — 3 คำถามของรอบนี้

1) ระบบเลี้ยงตัวเองได้ไหม: baseline ดูดจากทุนหลัก 0.1941 BTC (2 ครั้ง + โอนตั้งต้น 0.1) ขณะที่ margin ที่ต้องล็อกเข้า position ตลอด 6 ปี = 5.34 BTC ⇒ self-funded 96.4% · ทุนนอก exchange ลงต่ำสุดที่ 0.8597 BTC และจบที่ 1.0850
2) กำไรมาจาก crash กี่ %: baseline α จาก crash windows = +0.2489 จาก α ทั้งหมด +0.4361 = 57%
3) carry ระหว่างรอ: median ของหน้าต่างที่ไม่มี crash = baseline (L3 @ 10x) -0.0340 · A — ถอด L3 -0.1277 · B — L3 @ 2x -0.0053 · B — L3 @ 3x +0.0112
4) ถ้า crash ไม่มา: ช่วงไร้ crash ที่ยาวสุดในข้อมูลจริง = 1.3 ปี (ทุนนอก free เปลี่ยน +0.0386 BTC สำหรับ baseline)
5) stress test กระทิงไร้ crash: baseline ไม่ halt ที่ราคา ×1000.0 ⇒ ทนได้ ~— ปี ที่ CAGR 50% / — ปี ที่ CAGR 100%